起底“蔚小理”财报：揭秘盈亏背后逻辑

　　[车讯 行业] 近日，蔚来、理想、小鹏都已经发布了2023年财报。数据告诉我们：理想赚钱了，并且是继比亚迪、特斯拉之后，全球第三家实现盈利的新能源车企，理想怎么做到的？蔚来真的每卖一辆车就亏3万吗？小鹏怎么把汽车毛利率干成了负值？还在继续亏钱的蔚来和小鹏，账上的钱还能撑多久？进入更难的2024年，他们手里的筹码又有多大胜算？财报里有很多的秘密，今天我们来个深度分析对比，以期发现更多端倪。

■理想大赚特赚，蔚来和小鹏亏损额扩大

　　理想开始赚钱了，全年实现营收1238.51亿元人民币，较2022年增长了173.5%，其中来自汽车的销售收入是1202.95亿元，增长172.7%。强势增长让理想扭亏为盈，全年净利润118.1亿元。理想成为国内造车新势力中首个营收超千亿元的公司，也是首个开始赚钱的。2023年是理想汽车成立的第8年、量产上市的第5年。

　　 蔚来2023年实现营收556.18亿元，比2022年增长了12.89%，其中汽车销售收入492.57亿元，仅增长了8.24%，包括配附件销售及能源解决方案在内的其他销售收入则大幅增长了69%，奈何63.6亿元也如杯水车薪，蔚来全年依然处于亏损状态，净亏损207.2亿元，比2022年扩大了43.52%。

　　其实蔚来2022年的营收是比理想多的，但是2023年理想靠3个产品调性高度一致的大单品实现了对蔚来的反超。2020年曾流出一份所谓蔚来与合肥的对赌协议，其中有一条是“到2024年，蔚来要实现营收1200亿元”，如果协议为真，那么蔚来需要在今年实现营收翻番。不过，李斌在2023年底否认了这一协议的存在。

　　小鹏最晚发财报，财报一出，蔚来有了“难兄难弟”，小鹏营收306.76亿元，同比增长14.23%，其中汽车销售收入280.11亿元，同比增长了12.77%，涨幅倒是比蔚来高一点，但小鹏2023年的毛利仅有4.51亿元，是三家账面上“最难看”的。小鹏也未走出亏损，全年亏损103.76亿元，比2022年多了13.53%，从这个“涨幅”看，小鹏又比蔚来乐观一点。

■理想毛利率提升至行业高水平，小鹏蔚来则俱降

　　与营收这个“进账”相比，利润率是个“口袋里能存下多少钱”的衡量指标，毛利水平是车企“造血”能力的关键。

　　看几个相关数据：特斯拉2023年的毛利率是18.25%，2022年则高达25.6%，比亚迪2023年Q3的毛利率是19.8%，长安汽车是18.6%；宝马集团2023年毛利率11%，奔驰的乘用车业务是12.6%。

　　理想2023年汽车毛利率比2022年增加了2.4个百分点，达到21.5%，公司整体毛利率也从19.4%提高到22.2%，李想曾说毛利率的健康门槛是20%，2023年他做到了。由于理想已经开始盈利，我们可以看到其净利率高达9.53%，这也是个比较炸裂的数值。

　　蔚来2023年汽车毛利率减少了4.2个百分点，只有9.5%，公司整体毛利率也从10.4%降到了5.5%。不过，从季度走势看，下半年是有所改善的，第四季度的汽车毛利率达到了11.9%，公司整体毛利率也达到7.5%，奈何一、二季度太拉垮，分别只有1.5%和1%，拉低了全年毛利率水平。

　　 小鹏也是二、三季度的不佳表现拖累了全年，汽车毛利率居然干成了负值，公司整体毛利率也仅有1.47%。小鹏称是促销活动增加、新能源汽车补贴期满、车型升级相关的存货拨备及采购承诺亏损等等，对毛利率产生了负面影响。小鹏四季度也缓过劲儿了，小鹏G6(参数|询价)、G9销量大涨，毛利率大幅改善至6.2%，环比提升9个百分点，汽车毛利率环比提升超10个百分点，达到4.1%。 

　　值得注意的是，小鹏和理想都是总体毛利率高于汽车毛利率，但是蔚来却相反，这与其换电网络的大规模铺设不无关系。截至目前，换电业务还在拖累蔚来的盈利速度，但李斌对其前景有信心。

　　在刚刚结束的“百人会”上，李斌提出了“解决电池寿命问题刻不容缓”的严肃命题，并称蔚来的换电体系在延长电池寿命方面有着巨大的优势。在财报电话会上，李斌表达了会将换电进行到底的决心。2023年蔚来在全球新建了1035座换电站，累计已建成2350座，希望时间能给蔚来一个完美的答案。

■理想单车获利能力最强 小鹏卖一辆竟倒贴钱

　　其实三家公司2023年都实现了销量的增长，理想汽车全年交付37.6万辆，同比增长182%；蔚来交付16万辆，同比增长了31%；小鹏交付，同比增长了10%。

　　并且三家都有细分市场表现不错的产品，比如理想L9是年度大型SUV销冠，理想L7、L8分获中大型SUV年度销量冠亚军，蔚来ES6在纯电中型SUV的销量仅次于Model Y，小鹏G9是纯电中大型SUV年度销冠。作为经受住了阶段性考验的新势力，蔚小理手里都还是有两把刷子的。那为什么赚钱的节奏不一样了呢？

　　 原因是多方面的，首先看单车销售盈利效率。

　　 理想的销量和营收增长是同步的，前者涨182%，后者涨173%；小鹏也是，营收增长14.23%，销量增长10%。但是蔚来却出现了背离，销量增长31%，营收只增长了13%。

　　有人说“蔚来每卖一辆车就亏3万”，这有些危言耸听，在逻辑上也并不合理。事实上只看销售成本，2023年蔚来每卖一辆车能赚接近3万元（2.92万元），但是比2022年的5.09万元少了不少，产品整体售价下调导致其单车收入少了近7万元，所以尽管单车销售成本也比2022年下降了4万多元，蔚来每辆车赚的钱还是更少了。

　　小鹏就真的是卖一辆亏一辆了，单车的销售成本是20.1万元，但是价格战伤小鹏不轻，在连续的价格战之后，小鹏的全年平均单车收入已经跌穿20万，只有19.78万元。好消息是四季度由于小鹏G9的销量上涨，扭转了倒挂情势，今年把小鹏X9的销量再提上去，小鹏的单车获利能力有望继续增强。

　　比较下来，理想是最“狠”的，由于2023年理想L7/L8是扛鼎主力，2022年则主要靠L9，所以2023年其平均单车售价是比2022年低的，但是这并没耽误挣钱，2023年理想每辆车的收入成本差是6.86万元，比2022年还多了5000多元，扣除其他投入均摊，单车利润达到3.14万元。

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